世纪浪人：牛年端午重磅“礼物”百年老字号“五芳斋”即将登陆A股

  原标题：世纪浪人：牛年端午重磅“礼物”，百年老字号“五芳斋”即将登陆A股

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  自古以来，端午节就是一个充满家国情怀的节日，我们华夏子孙在这一天，都要共同重温屈原的报国志，爱国情，接受一次心灵的洗礼。

  端午节将至，拥有百年历史的五芳斋准备搭上资本的快车，把粽子卖向更远的地方。

  对于食品、饮料企业来说，最近两年是一个造富的好年份。海天味精目前市值5655亿，还有港股上市公司农夫山泉，市值高达4842亿港元，就充分说明了这一点。

  而五芳斋一年销售粽子近4亿只，2020年创造营收24.21亿元。中华老字号酝酿上市由来已久。

  “五芳斋”创立于1921年，今年刚好是其“百岁”华诞，2004年被国家商标局认定为中国驰名商标，是全国首批“中华老字号”企业，主要从事食品制造业和餐饮服务业。公司总部位于浙江省嘉兴市。

  浙江五芳斋实业股份有限公司主要从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售。公司在传承民族饮食文化的基础上不断创新，对明清两代极具盛名的“嘉湖细点”的制作工艺进行现代化改造，目前已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群，拥有黑龙江优质稻米基地和江西野生箬叶基地，在嘉兴、成都建立了两大食品生产配送基地,并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。

  一直以来，公司在保留“五芳斋”粽子系列产品“糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适中”特点的同时，注重粽子传统制作工艺的传承和生产技术的改进与现代化升级。

  五芳斋以弘扬民族饮食文化为己任，是中国食品工业协会粽子行业委员会、嘉兴市食品工业协会的会长单位，积极为振兴中国民族食品工业贡献力量；此外，热心支持社会公益事业，分别在浙江工商大学和嘉兴一中设立了“五芳斋”奖学金，并积极捐助社会慈善机构，努力创建和谐企业。

  具有百年历史的五芳斋，未来将继续秉承“和商”的经营理念以及“和谐、诚信、卓越、创新”的价值观，以“守护和创新中华美食”为使命，努力发展成为以糯米食品为核心的中华节令食品领导品牌。

  作为“中华老字号”企业，五芳斋绝对是粽子界的大扛把子，地位毋庸置疑，时至端午，靠粽子起家的五芳斋也应景地递出了一份招股书。

  据上证报获悉，6月4日，证监会网站挂出五芳斋的上市预披露文件，保荐机构为浙商证券，拟在上海证券交易所主板上市。此次，公司拟募资10.56亿元，投向智能食品车间、数字产业智慧园、研发中心及信息化建设、成都生产基地改造等项目及补充流动资金。

  从2019年迄今，五芳斋已三次更换上市辅导机构，令其上市进展蒙上一层迷雾。

  五芳斋合作的第一家上市辅导机构为广发证券。2019年4月17日，广发证券与五芳斋签署上市辅导协议。同年9月20日，广发证券宣布终止辅导关系，称“鉴于五芳斋战略发展需要”。

  此后中金公司成为其第二家辅导机构，辅导期大致为2019年9月至12月，并成功开展三期辅导工作。而就在中金公司于2020年6月19日披露最新辅导工作进展后，辅导工作又戛然而止。

  另外，五芳斋粽子的制作技艺于2011年被文化部收录进第三批国家级非物质文化遗产名录。如今这位“老朋友”将登陆A股，又能否成为“粽子第一股”？我们拭目以待。

  招股书显示，五芳斋2020年实现营收24.21亿元，同比下降3.44%，归母净利润1.42亿元，同比下降12.90%。

  对于业绩以及净利下降的原因，五芳斋解释是因为去年一季度疫情影响了粽子的销量。

  1992年，五芳斋正式成立嘉兴市五芳斋粽子公司，1993年五芳斋就被评为“中华老字号”企业。

  1998年，经历两次改制之后，五芳斋实业成立。相关数据显示，五芳斋的注册资本为7555.7万，法人代表为董事长为厉建平，经营范围包括食品加工生产、乳制品批发零售、冷库出租、电子商务信息服务等。

  回溯公司历史沿革，上市主体五芳斋系经浙江省人民政府证券委员会批准，由嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组，同时吸纳嘉兴百货、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造、嘉兴农科院及582名自然人共同作为发起人，于1998年发起设立的股份有限公司。当时，公司股本总额为1212.96 万元。

  股份公司设立3年后，五芳斋着手进行国有股转让，由此开启国企变民企的历程。

  2001年4月，嘉兴酿造、嘉兴肉类中心与五芳斋集团的前身——远洋实业签署股权转让协议。2004年，远洋实业又从原股东嘉兴商业控股、嘉兴市中华化工，及赵建平、魏荣明、倪嘉能处分别受让股份。经过多轮增资和股权转让后，五芳斋集团现直接持有公司40.36%的股份，并通过其全资子公司远洋装饰间接持股9.7%，合计持有公司50.06%股份，为公司控股股东。

  穿透可见，厉建平与厉昊嘉父子各持有五芳斋集团20%股份，从而间接控制五芳斋相应股权，为公司实际控制人。其中，厉建平任五芳斋董事长，厉昊嘉任公司董事兼总审计师。

  另外，双汇发展现身五芳斋第八大股东。从招股书可见，双方关系并不仅限于股权关联，更体现于业务的深度合作上。2020年，公司的第一大供应商即双汇发展，采购金额达7836.76万元。

  根据招股书显示，五芳斋近几年业绩和销量都相当稳定，其2018年、2019年销量均稳定在4亿只左右。因为疫情的影响，其2020年的销量下降至3.65亿只；其2018年、2019年、2020年的营收分别为24.229亿、25.069亿、24.206亿。

  据企查查信息显示，迄今为止五芳斋共拿到了3轮融资，分别是2013年12月1日的A轮融资、2015年3月12日的新三板融资、2016年3月1日的B轮融资，其中最近的B轮融资投资机构为复聚投资、常春藤资本。

  产能方面，五芳斋一直在提升自动化水平，目前的产能大概在4.5亿只左右。不仅如此，五芳斋在传统的销售渠道外还开拓了电商渠道。

  资料显示，五芳斋的电商布局始于2009年，在电商还不成熟的年份中，五芳斋的做法让很多经销商不解，但是随着移动互联时代的来临，五芳斋的电商布局的效果就开始逐渐显现，截止到现在，五芳斋大约30%的营收则都是电商渠道贡献的。

  目前，五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式一共建立了474家门店，且经营的范围也在扩大。

  别小瞧粽子产业，小小的粽子背后也有一条产业链，包括糯米种植、粽叶、粽子生产/销售等等。企查查数据显示，目前我国在业/存续“粽子”相关企业共5295家，2020年是企业注册的高峰期，新增1026家，今年前五月注册了321家，同比下跌了38.0%。从城市分布来看，深圳、嘉兴数量最多，而嘉兴恰是粽子老字号企业——五芳斋的大本营。此外，在粽子产业链上，目前我国共有“糯米种植”相关企业347家，“粽叶”相关企业582家，“箬叶”相关企业518 家。

  艾媒咨询数据显示，2020年端午节中国粽子品牌排行榜单中，五芳斋位居榜首。在线下商超渠道的比拼中，五芳斋亦拔得头筹。2019年端午节期间，市占率“前三强”为五芳斋、三全和思念，分别为30.2%、21.4%和16.5%。公司现拥有嘉兴、成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。截至2020年12月31日，公司共建立了474家门店。生产模式方面，公司以自主生产为主、委托加工生产为辅，去年公司通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的25.01%。

  经营业绩方面，报告期内(2018年—2020年)公司营收分别为24.23亿元、25.07亿元和24.21亿元；归母净利润分别为9698.5万元、1.63亿元和1.42亿元。对于2020年业绩以及净利下降的原因，公司解释称，是因为去年一季度疫情影响了粽子的销量。综合来看，报告期内公司主营系列的粽子产品销量相对稳定，2018年、2019年均在4亿只左右。因为疫情的影响，2020年销量下降至3.65亿只。经销渠道方面，公司近三年经销渠道收入分别为7.7亿元、8.53亿元和8.09亿元，占到主营业务收入的33.96%、35.92%和34.82%。

  招股书显示，2018年、2019年和2020年，公司营业收入分别约为24.23亿元、25.07亿元和24.21亿元，2019年较2018年增长3.47%，但2020年较2019年下降3.44%，实际上，2020年的营业收入和2018年比也是下降的。

  受疫情影响五芳斋去年粽子销量较2019年度减少562.10万千克，同比下降11.19%。净利润下滑与原料和人工成本上涨有关。五芳斋食品生产所需的主要原材料：猪肉和米类单价去年均有上浮，原材料成本占收入比重为28.68%，同比上升2.91%。

  作为一家百年老字号，五芳斋上个世纪20年代开设了首家粽子店打下了行业基础。目前公司主营业务分为两大板块，包括食品制造业务和餐饮服务业务，主要生产粽子、月饼、糕点、蛋品、卤味等产品。

  食品制造业务方面，通过与设备生产厂商的合作，五芳斋已经设计开发了一系列粽子专用的自动化生产设备，包括粽叶清洗流水线、豆沙炒制加工成套设备、润米拌米生产线和粽子冷却、计数、金探三合一流水线等。目前，公司粽子生产主要工序，从粽叶清洗、润米拌米、馅料搅拌，到蒸煮、冷 却、计数、金探、真空包装、真空灭菌，均已基本实现自动化。

  餐饮服务业务方面，招股书介绍，公司餐饮门店提供早餐、正餐标准化中式快餐服务。早餐产品包括粽子、馄饨、粉丝煲、豆浆等，正餐产品包括卤肉饭、煲仔饭、鸡肉饭等饭品和米线元间上下浮动。

  一是产品创新。众所周知，早期粽子完全是手工完成，难以实现产业化、规模化。为此，结合国际先进工艺，五芳斋较早地研发或引进了激光选米免淘洗技术、热网蒸煮、自动化洗箬及循环用水、自动化点粽等技术，逐步走上了规模化工业化的发展之路，使五芳斋领跑同行业。

  二是渠道创新。如上所言，五芳斋除了运作常规的零售渠道，更创新的开创了五芳斋快餐、早餐车、“优米一家”、电子商务等渠道模式，这样既可以销售五芳斋粽子产品，还可以研发和销售更多新产品，形成多元化利润源。

  三是品牌创新。目前，五芳斋已经不仅是粽子品牌，还是快餐连锁、米业等品牌。按照厉建平的话说：“我们不仅要做米业领导品牌(大米、米饭、粽子等)，还要做中式快餐的着名品牌。”

  四是模式创新。由上可知，五芳斋已经走出了一个基于产业链的商业模式，通过产业链的发展，完成了从原材料资源独家管控到下游渠道的深度精耕。更重要的是，这个产业链中，每个环节都可以有力的延伸，形成销售、品牌的全方位发展。

  作为特别懂得用互联网思维做营销的老字号品牌，2020年五芳斋一口气联手了FANG、AKAKO、拉面说、钟薛高、乐事等多个品牌，推出了棕子、饼干、拉面、雪糕、薯片等产品，打破传统概念，把“棕子”元素衍生出了无限可能。

  统合各项数据分析，目前五芳斋的主要竞争对手是稻香村。对比来看，根据艾媒咨询发布的《2020 年端午节中国粽子品牌排行榜单 TOP10》，其中“老字号”五芳斋位居榜首。

  虽然近几年“品牌年轻化”、“品牌创新”等关键词，成为众多老字号企业的发展共识，但是真正能跳出“舒适区”的品牌却是凤毛麟角。

  而五芳斋则很巧妙的做到了把“老字号”招牌隐藏在“新潮流”背后，用符合时下互联网环境的语境与年轻一代消费者进行沟通。

  回溯2017年，五芳斋与环时互动推出了第一支视频广告《手速很快的张改花》，通过一系列无厘头的剧情，表达了五芳斋“坚持手工包粽”的品牌理念。

  至此，五芳斋也开启了一条品牌营销的“野路子”。“五芳影业”每次出片，都会受到一众年轻消费者的追捧热议，在他们的脑海中形成鲜明的品牌记忆。

  据最新数据统计，线下商超渠道仍是粽子销售的主要渠道之一，该渠道的品牌竞争格局与整体市场的竞争格局略有差异。根据全国连锁店超市信息网数据，2019 年端午节期间，商超渠道粽子销售前三名品牌分别是五芳斋、三全和思念，销售金额在商超渠道的占比分别为 30.2%、21.4%和 16.5%，前三名品牌销售金额占比合计超过65%，市场集中度较高。北京稻香村、真真老老等品牌在商超渠道市场占有率较低，销售金额占比均不超过 3%。

  综合毛利率的比较上，五芳斋与同行不相上下，均在40%上下区间内波动。品牌、技术、供应链和渠道等，被五芳斋视为自身的传统优势。但公司坦承，季节性明显导致产能瓶颈，以及门店布局地域性明显的竞争劣势，还需加大投入、努力攻克。

  营收过于单一，营收主力依旧是粽子，而且比重还在不断增加，这是五芳斋的“软肋”。2018年，五芳斋“粽子系列”一项占总营收比重还仅为66.28%，到2020年已经上升至70.77%，销售额高达16.44亿元。虽粽子是主营产品，但季节性特征过于显著，如不能做好市场预测等措施，将面临部分产品备货不足而失去业务机会。

  6月14日是中国传统的端午节，又到了家家户户吃粽子的时候。提起粽子，人们就会联想到老字号五芳斋。

  伴随着端午节的到来，做了100年粽子的五芳斋，恰巧给A股“端”出了一份招股书。4日，证监会网站挂出五芳斋的上市预披露文件，五芳斋拟在上交所主板上市，保荐机构为浙商证券。此次，公司拟募资10.56亿元，投向智能食品车间、数字产业智慧园、研发中心及信息化建设、成都生产基地改造等项目及补充流动资金。

  百年老字号为何做考虑资本化呢？其实募集资金的用途就给出了答案：提升研发中心，对原有厂区或车间进行智能化、数字化改造。五芳斋也渴望借助资本的力量，来实现生产工艺的迭代，用更多具有新意的产品，抓住更多的年轻人市场。

  据招股书介绍，技术的改造升级上，生产线的自动化、智能化，一直是老品牌五芳斋的发力重点。尽管粽子是非标品，但通过与设备生产厂商的合作，五芳斋已经设计开发了一系列粽子专用的自动化生产设备。目前公司粽子生产主要工序，从粽叶清洗、润米拌米、馅料搅拌，到蒸煮、冷却、计数、金探、真空包装、真空灭菌，均已基本实现自动化。

  随着电子商务及物流配送的不断发展，电商渠道成为五芳斋粽子的重要销路。通过加紧布局淘宝、天猫、京东、苏宁等线上平台，并结合大数据技术进行精准营销，通过口味创新、IP联名、私人定制等方式，五芳斋试图使端午粽子文化走向更多年轻群体。

  2020年端午节，五芳斋与盒马鲜生、喜茶等联名推出了多款定制款创新粽子，并与乐事、钟薛高等跨界合作，推出了“咸蛋黄肉粽味的薯片”和“粽香味雪糕”。今年5月，五芳斋还将“王者峡谷”搬上了礼盒，圈定5大英雄，并各配了五款不同口味的“回血粽子”，让消费者直呼“太会玩儿了”！

  排队上市的队伍里，同样是老字号扎堆。今年2月，400年的剪刀“张小泉”在创业板上市申请成功过会，目前公司审核状态为“提交注册”。300岁的德州扒鸡则于2020年6月与国泰君安证券签订了上市辅导协议，正处在准备上市阶段。

  纵观股市，像五芳斋这样的老字号和食品企业也不在少数。同属“中华老字号”梯队的贵州茅台、海天味业、云南白药、片仔癀等品牌已成为A股“大明星”；诸如三只松鼠、良品铺子、一鸣食品等食品品牌也相继登上资本大舞台。

  目前，A股市场里的“老字号”上市公司有近50家，主要集中在白酒、中医药、餐饮、调味品等领域，如贵州茅台、海天味业、片仔癀、云南白药等明星公司，都是借资本力量让老品牌焕发青春的典范。

  近些年，那些已上市百年老店经营业绩并不理想，无论是全聚德、上海老凤翔、上海凤凰，还是西安饮食，包括创立于咸丰年间的天津名小吃——狗不理包子，曾挂牌新三板，后来又摘牌，都出现这样或那样的负面消息。据相关媒体3月29日报道，位于北京王府井的最后一家狗不理包子店也于近期关店，停止经营。

  笔者始终觉得，那些百年老字号未进入资本市场以前，按传统管理模式，都是走得比较稳的，然而一旦资本化后，好像都或多或少有些“水土不服”现象。究其主要原因：资本的快车道和传统经营模式之间会发生冲突。

  “100岁，正年轻。”这是五芳斋写在官网上的自述。拥抱资本市场，也彰显出了五芳斋的梦想与格局。但是老品牌是否能玩转资本、实现新跨越？还需要脚踏实地地走下去。

  “世上本来没有路，走的人多了就变成路。”愿五芳斋从100岁开始作为新的起点，“跃马扬鞭”，迈向新的征程。